Объект анализа: «Гидро-ОГК»
Штаб-квартира: Москва
Бизнес: электрогенерация
Место в отрасли: 1-е (по установленной
мощности в РФ)
Доля рынка: 11,5% (производство
электроэнергии в РФ)
Капитализация: $17,6 млрд
Выручка:* 24,47 млрд руб.
Чистая прибыль:* 21,27 млрд руб.
Председатель правления: Вячеслав Синюгин
Источник: «Гидро-ОГК», РТС, ИФК «Алемар»
* Данные по МСФО за 2006 г.
1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 4,67
Для прояснения перспектив компании информации достаточно. Не в полной мере освещается работа «Гидро-ОГК» на оптовом рынке электроэнергии.
2. Как компания проявила себя за последние годы? 4,33
За три года существования «Гидро-ОГК» менеджмент проделал серьезную работу для своевременной и учитывающей интересы акционеров консолидации. Подтверждение этому — 97-процентный рост стоимости ГЭС за 2007 г., с $382 до $754 за 1 кВт установленной мощности.
3. Есть ли долгосрочные перспективы? 4,33
В потенциале «Гидро-ОГК» получит высокую прибыль от продажи энергии по свободным ценам, что позволит без проблем реализовать инвестпрограмму. Госучастие предполагает политическую и финансовую поддержку.
4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 4,33
Пока действия менеджеров направлены на рост стоимости компании, что совпадает с интересами инвесторов.
5. Открыты ли менеджеры? 4,33
Руководство ведет целенаправленную работу по улучшению инвестиционного имиджа «Гидро-ОГК»: проводятся встречи с аналитиками и инвесторами, комментируется важная информация.
6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 4,67
РАО ЕЭС — основной акционер компании, что во многом определяет политику менеджмента, направленную на увеличение капитализации.
7. Насколько рентабельна компания? 4,00
Норма EBITDA и чистой прибыли в 2006 г. составила соответственно 28 и 8,55% (в 2005 г. — 39 и 11%). На ухудшении маржи сказались продажи электричества по сниженным тарифам в Сибири и закупки энергии на свободном рынке для исполнения контрактов. За счет более эффективного тарифообразования по итогам 2007 г. показатели ожидаются на уровне 36,8 и 19%.
8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 3,00
FCF компании будет находиться в отрицательной зоне до 2011 г. Эмитент не выплачивает заметных дивидендов из-за масштабной инвестпрограммы и недостаточной рентабельности бизнеса.
9. Какова отдача на вложенный капитал? 3,00
ROE в 2007 г. (без учета целевых инвестиционных средств) составила 1,5% (в 2006 г. — 0,65%). К 2011 г. рентабельность подрастет до 11%. Но рассматривать ROE за прошлые годы нецелесообразно: на репрезентативности показателя сказалась реорганизация компании, в частности SPO под вносимые государством активы, консолидация, опционная программа.
10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 4,00
Дешевизна вырабатываемой электроэнергии — неоспоримое преимущество «Гидро-ОГК». Стоимость производства 1 кВт·ч колеблется в диапазоне 12-20 коп. Для тепловой генерации показатель выше минимум в 2 раза.
11. Какова справедливая цена акций компании? 3,67
Справедливая цена одной акции «Гидро-ОГК» составляет $0,1140, потенциал роста — 25%, рекомендация — покупать.
ИТОГО: 4,04
Вердикт : Баффетт купит
По каждому вопросу рассчитывается средний балл по пятибалльной шкале на основе оценок трех инвестбанков. Итоговая оценка — средняя по всем вопросам, умноженных на корректирующие коэффициенты (в журнале напротив каждого вопроса указан «чистый» балл без учета коэффициента). Коэффициент отражает степень важности конкретного вопроса с точки зрения анализа инвестиционной привлекательности компании-эмитента. Значения коэффициентов приведены согласно консенсусному мнению экспертов Альфа-банка, Банка Москвы, ИК «Брокеркредитсервис», ИК «Велес Капитал», ИБ «КИТ Финанс», ФК «Открытие», регулярно участвующих в подготовке рубрики. Положительный вердикт выносится, если итоговая оценка больше или равна 4 баллам.
Значения корректирующих коэффициентов по вопросам:
1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 1 2. Как компания проявила себя за последние годы? 1 3. Есть ли долгосрочные перспективы? 1,3 4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 0,8 5. Открыты ли менеджеры? 0,8 6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 1 7. Насколько рентабельна компания? 1 8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 1 9. Какова отдача на вложенный капитал? 0,8 10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 1 11. Какова внутренняя стоимость компании? 1,3
Ирина Филатова, аналитик ИК БКС (комментарии к вопросам 1-4) Яна Нестерова, старший аналитик UFG Asset Management (комментарии к вопросам 5-8) Василий Конузин, руководитель аналитического управления ИФК «Алемар» (комментарии к вопросам 9-11) |
Новости энергетики
